事件:公司发布半年报:上半年实现营收3.37亿元,yoy+2.41%;实现归母净利润5421.47万元,yoy+5.09%,对应eps 为0.25元/股。
   
投资要点:
   
主业增长稳健,利润率稳中有升
   
1)分业务看,汽车热交换系统管路及附件是公司营收与利润的主要来源,上半年实现营收2.73亿元,yoy+2.57%,毛利率微增0.82个百分点,整体上保持稳定增长态势。传感器与汽车用轻合金材料营收均大幅增长(增幅均超4成), 显示新业务发展势头良好。汽车EGR 零部件业务营收下降较明显。2)公司期间费用控制良好,尤其是因汇兑损益减少与利息收入增加而导致财务费用降至-324.09万元(yoy-198.93%)。投资收益同比增加近490万元,我们预计主要是公司委托理财收益以及参股通宝光电的投资收益增加所致。以上因素使得公司净利润率稳中有升(同比提升0.5个百分点)。
   
未来主业将保持稳健较快增长,看点在外延
   
1)公司原有主业空调管路产品技术已达到领先水平,正在积极开发国内外市场, 我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升,销量增速将高于整车而实现稳健较快增长。其中,我们预测今年公司汽车空调管路销量将达355.65万套,同比增长15.24%。2)公司积极进行外延式扩张,上半年完成收购厦门大钧80%股权(6月产生净利润261万元),并参股通宝光电,有助于增厚业绩, 以完成今年股权激励业绩考核目标。同时,公司成立合营公司常州腾龙天发进军电子水泵、电子真空泵等汽车电子零部件领域。我们认为,公司外延扩张的执行力强,不排除未来继续适时外延进入新领域(尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向)的可能性。3)综上分析,我们认为,公司原有主业将保持稳健较快增长,外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫,同时也有利于提升公司估值空间。
   
维持盈利预测与评级不变
   
我们维持盈利预测不变:预计2016-18年公司实现EPS 分别为0.51/0.62/0.74元/股,对应2016年动态PE 为45倍,维持“增持”评级,建议积极关注。
   
风险提示:汽车消费景气度低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进展低于预期。